多年来，Strategy只奉行一条铁律：永不卖出。然而，这条誓言已彻底崩塌。根据Strategy于2026年7月6日向SEC提交的文件，该公司以约2.16亿美元的价格出售了3,588枚比特币，创下公司史上最大单次抛售纪录，而且这次出售并非出于主动意愿，而是迫于财务压力。
这位比特币国库之王，如今已实际成为一个卖家。事情的发展方式，远比任何官方声明都更能说明问题。
事件始末
在6月29日至7月5日之间，Strategy分两批出售了共3,588枚比特币：首批1,363枚，均价约59,256美元；其余2,225枚，均价约60,773美元。根据SEC申报文件，合计所得约2.16亿美元。
出售所得用途明确：用于支付STRF、STRE、STRK和STRD优先股的季度股息，以及STRC的6月份月度票息，这些均属于数字信贷（Digital Credit）业务的组成部分。操作完成后，公司仍持有843,775枚比特币及25.5亿美元现金储备。同周内，Strategy未发行新股，亦未进行任何股票回购。
Strategy以低于持仓成本的价格出售比特币
出售均价与平均持仓成本对比。来源：SEC申报文件，2026年。单位：美元/枚
以亏损出售的关键细节
这正是改变整个解读逻辑的核心所在。此次出售的平均价格约为60,000美元，远低于每枚75,476美元的平均持仓成本，据SEC申报文件显示，每枚亏损逾15,000美元。这并非个例：Strategy在2026年第二季度账面上录得约83.2亿美元的数字资产损失，其中绝大部分属于未实现亏损。
这意味着此前驱动Strategy模式的飞轮已经逆转。原本的逻辑是：以溢价发行股票，所得资金再用于买入更多比特币。如今，随着溢价消失（即市净率溢价mNAV的崩塌），机器开始反转运转：Strategy不得不亏损出售比特币，以兑现对债权人承诺的股息。
从「永不卖出」到结构性卖家
就连Michael Saylor本人也承认，公司正从单纯的积累模式转向主动的资产负债表管理。诚然，此次出售量不足总储备的0.5%，从数量上看微乎其微，Strategy依然是全球最大的企业级比特币持有者。
然而，市场的反应毫不迟疑。在此次抛售消息公布后，比特币在连续五天上涨之后的次日收盘跌幅超过4%，据CoinGecko数据显示。这恰恰说明Strategy的每一个动作都被市场赋予了极重的信号意义：重要的不只是卖出了多少，而是它开始卖了这一事实本身。
还会再卖吗？
真正的问题不是会不会再次发生，而是Strategy能否避免。根据公司申报文件，股息与利息等周期性债务合计约为每年17.6亿美元。在比特币价格低于持仓成本的情况下，除非市场出现强劲反弹，否则进一步的出售在结构上几乎难以避免。正式的变现渠道已经存在，即规模达12.5亿美元的比特币变现计划（BTC Monetization Program）。
症结就在于此：一家以积累比特币为核心逻辑构建的公司，如今却不得不在一个本已脆弱的市场中，通过出售比特币来维系其金融工程运转。「永不卖出」从来不只是一句营销口号，它是整个投资逻辑的基石。而今天，这块基石已不复存在。相关文件可在SEC官网及Strategy官方网站的申报资料中查阅核实。
