美联储于2026年9月29日在《联邦公报》正式发布了首批操作规则，明确受监管的美国银行如何合法成为稳定币发行方。这已不再是2025年7月签署的《GENIUS法案》的一般性表述。而是受美联储监管的银行通过旗下子公司申请发行代币化美元的具体流程。美联储与GENIUS法案的这项提案标志着稳定币正式从加密产品转变为受监管的银行新业务。
9月24日，美联储发布了两份独立提案，五天后在《联邦公报》正式生效。以下逐一梳理各提案内容，以及这些规则如何完善稳定币机构化进程的整体图景。
美联储两项提案详解
第一项提案涉及受美联储监管的发行方的审慎要求，包括准备金、资本充足、风险管理、托管及允许开展的业务。核心要求是：每一枚流通中的稳定币必须由允许的准备金资产以1:1比例全额支撑。这些资产包括现金、存放于联邦储备银行的余额、特定类型的银行存款、到期日不超过93天的国债、合格回购协议以及符合条件的投资基金，在某些情况下也包括上述资产的代币化版本。准备金须与发行方其他资产严格隔离，赎回请求通常须在两个工作日内完成。若准备金价值跌破所需覆盖门槛，发行方须立即向美联储报告；若资本缺口持续存在，则可能被要求清算准备金并全额偿还所有流通稳定币。
第二项提案则明确了正式审批流程。根据《GENIUS法案》，只有获得“许可支付稳定币发行方”（PPSI）资质的主体方可在美国合法发行支付型稳定币。对于受美联储监管的州级银行而言，旗下子公司若希望取得PPSI资质，须首先获得联邦储备委员会批准，向所属区域的联邦储备银行提交申请，并附上商业计划书及申请理由的详细说明。一旦申请被认定为实质完整，美联储须在120天内作出决定。若申请被拒，申请方有权提出复议，包括口头或书面听证。
规则与真实市场的关联
换句话说，第二项提案中有一个具体细节值得关注，因为它直接将监管程序与一项已在推进中的市场动态联系起来。美联储明确征求公众意见，探讨是否可以通过单一申请同时覆盖同一联盟中的多家参与银行，而非要求每家机构分别提交申请。
这一程序性细节并非偶然。据CoinDesk报道，由Bank of America、花旗和高盛等二十一家美国金融机构组成的联盟，已承诺共同设立一家合资公司，发行专属稳定币。美联储就如何处理此类联盟申请提出问询，表明监管机构已在针对这一具体场景进行研判，而非停留在纯理论层面。
两项提案要点概览
主要内容如下。来源：美联储、《联邦公报》，2026年
- 提案一：1:1储备要求、独立托管、2个工作日内可赎回。
- 提案二：PPSI审批流程、120天决策期限、可提出上诉。
- 关键联系：美联储询问单一申请是否可覆盖银行联盟整体。
三大监管机构，三条并行路径
有必要将本次提案置于《GENIUS法案》的整体框架下理解。该法案根据机构类型，将稳定币银行发行方的监管权限分配给三个不同机构：货币监理署（OCC）负责监管国家特许银行及其子公司，联邦存款保险公司（FDIC）负责非美联储成员的州立银行，美联储本身则负责监管加入联储体系的州立银行。OCC此前已于年初发布了类似提案，美联储此次行动完成了《GENIUS法案》规定的三条并行监管路径中的最后一条，各自拥有独立的审批程序，但均以该法案确立的核心原则为基础。
一位美联储官员表示，此次提案是落实《GENIUS法案》的重要一步，同时承认在稳定币成为真正可靠的支付工具之前，仍有大量工作需要完成。这一表态提示市场，即便完成本次监管推进，整个监管路径远未走到终点。
补充而非重叠：我们持续追踪的监管图景
换句话说，这则消息是近期一系列我们持续关注的进展之一，但它提供了一个独特且互补的视角。此前，通过SoFi及其银行稳定币SoFiUSD，以及花旗与Coinbase合作关系的扩展，我们观察到代币化资金正在嵌入既有支付基础设施。通过The Clearing House与Quant的合作，我们看到大型银行如何构建代币化存款共享网络。
美联储此次提案关注的不是资金如何流动，而是谁可以合法创造资金。它以此前任何新闻都未曾触及的技术细节。界定了受监管机构转型为代币化美元授权发行方所须遵循的银行审批程序。这相当于从观察数字货币流经的管道，转向关注谁能获得开阀门的许可证。
更宏观的解读
此次提案标志着美国整个稳定币行业走向成熟的重要节点。就在不久前，业界最核心的问题还是稳定币能否获得系统性监管；如今，问题已演变为某家机构需要遵循哪条具体的银行审批路径才能获得发行授权。这一转变表明，稳定币领域正在经历其他创新金融产品早已走过的那段旅程，从实验探索迈向全面监管。
对于行业观察者而言，这里有两层含义。其一，美联储明确征询关于如何处理银行联合体申请的意见，说明监管机构已在预判未来市场将由多机构联盟主导，而非单一发行商各自为战。其二，根据CoinDesk的跟踪报道，当前开放的公众意见征询期是银行业影响最终规则细节的关键窗口，这套监管框架将在未来数年内决定代币化美元进入美国金融体系的方式。如需进一步了解相关工具的基础知识，可参阅我们关于稳定币是什么的指南。
