数字人民币革命：中国打破 CBDC 利息禁忌

2026年1月1日标志着全球金融的一条历史性分界线。新年伊始，中国的数字人民币（e-CNY）投资组合余额开始按照活期存款利率计息。

这一决定标志着与国际正统观念的决裂，根据国际正统观念，央行数字货币（CBDC）应保持无息状态，以维护金融稳定。

"数字现金 "教条的终结

直到现在，由欧洲中央银行（ECB）、美联储和国际清算银行 (BIS) 达成了一项核心原则：零售 CBDC 应是实物现金的数字等价物，而不是储蓄工具。

欧洲央行一直明确表示："与钱包中的现金一样，持有的数字欧元不支付利息。欧洲央行的目的很明确：防止数字货币从商业银行吸走存款，从而剥夺商业银行放贷所需的流动性。就连美联储也在 2022 年的一份文件中警告说，有利息的 CBDC 可能会引发银行业脱媒，在危机时期加速银行挤兑。

从货币基础（M0）到货币银行（M1）

中国选择了相反的道路。通过《加强数字人民币管理行动计划》，中国人民银行（PBOC）已有效地将电子人民币从简单的 M0（流通）工具重新定位为更类似于 M1（活期存款）的工具。

该措施涵盖个人和公司的已核实投资组合（1-3 类），每季度最后一个月的 20 日支付利息。只有匿名的第四类投资组合不包括在内。国信证券分析师王健将这一转变描述为从 "数字现金 1.0 "到 "存款货币 2.0 "的转变。

为什么中国政府要改变路线？

中国的战略基于三大支柱，这些支柱使其有别于西方经济体：

1. 存款保险：采用激励：尽管截至2025年11月，电子钱包已达2.3亿个，交易额达16.7万亿元，但电子人民币仍需与支付宝和微信支付等巨头竞争。
2. 双层架构：中国人民银行通过商业银行发行货币，商业银行与客户保持直接关系，降低了脱媒风险。

支离破碎的全球格局

欧洲的目标是在 2029 年之前推出数字欧元，并规定严格的持有限额，以避免将其用作价值储藏，而美国则采取了截然不同的方向。在特朗普总统的领导下，美国已成为唯一一个正式禁止零售CBDC的国家，"CBDC反监控国家法案 "目前已提交参议院。

中国的举动现在向西方学者提出了挑战。欧洲经济政策研究中心（CEPR）和国际货币基金组织（IMF）的研究表明，计息的CBDC实际上可以改善货币政策的传导。如果中国的试验取得成功，证明可以通过持有限额和保险来管理存款流失，那么世界其他国家可能会被迫重新考虑自己的立场。现在的问题不再是是否发行数字货币，而是数字货币应具有何种货币性质。