以太坊表现优于 ATH：机构反弹不炒作

2025年8月，以太坊（ETH）突破了2021年的历史高点，触及4945美元，市值达到6000亿美元。

然而，这场巅峰竞赛却有着不同的味道。这里没有卖出数百万美元的 "无聊猿"，也没有TikTok上解释如何致富的病毒视频。2025年的攀升是 "临床 "的：在机构的推动下，以太坊不再是投机性的赌注，而是产生收益的基础设施，是一种无声的重新分配。

储备流失：以太坊离开交易所

Coinglass 截至 12 月 21 日的数据显示了一幅清晰的图景：以太坊的总供应量中只有 10.5% 在集中式交易所。这是该网络成立以来的最低水平之一，自 7 月份以来下降了 43%。

根据南森（Nansen）的分析，主要持有者不再是个人 "鲸鱼"，而是盯市合约、机构托管人和 ETF 工具。

公司成为新的积累者

公司债券和现货 ETF 目前控制着 10.72% 的流通供应。具体来说，5.63% 掌握在企业手中，5.09% 由 ETF 管理。比特矿公司（BitMine）就是一个很好的例子，该公司已经积累了超过 400 万个以太坊（占总供应量的 3.36%），其既定目标是达到 5%。

这些购买不是金融赌博，而是战略举措。以太坊已成为稳定币结算和代币化资产基础设施的基础。

ETP（交易所交易产品）的净流入证实了这一趋势：今年它们吸引了约 127 亿美元，其中 124 亿美元来自美国现货 ETF。

以太坊作为金融 "管道"

2025 年的研究周期改变了人们的看法。花旗银行在 9 月份的一份报告中将年底目标设定为 4300 美元，认为稳定币和代币化的采用是关键驱动因素。

rwa.xyz 数据证实了这一主导地位：以太坊控制着真实世界资产（RWA）代币化市场的 66.6%，价值达 125 亿美元。与 2024 年初的 15 亿美元相比，增长了 735%。

稳定币的交易量同样出现爆发式增长，截至12月21日，其月度交易额已达到1.6万亿美元。

由数据填补的文化真空

在基本面持续强化的背景下，加密货币的“流行文化”吸引力似乎正在减弱。NFT 的销售额从 2021 年的 165 亿美元暴跌至 2025 年的 22 亿美元，降幅高达 87%。LG 等大型品牌已经关闭了其 NFT 市场，而 Google 上与相关术语有关的搜索量仍远低于过去的峰值水平。

仍然存在一个关键问题：这种由持续的机构资本流入和基础设施级应用价值所支撑的新阶段，是否能够在长期内维持那些曾经被散户热潮推高的估值？以太坊正在逐步摆脱“赌场”的形象，转而演变为全球金融生态系统的“管道系统”。