由意大利信息技术总局的克劳迪娅-比安科蒂（Claudia Biancotti）撰写的意大利银行最新研究报告发出了前所未有的警告：以太坊（ETH）价格的暴跌不仅是一个投机事件，而且可能会打破区块链监管交易的能力，冻结超过 8000 亿美元的数字资产。
该报告对一个行业教条提出了质疑：即受监管的资产（如代币化股票和债券）不会受到底层加密货币波动的影响。
验证者的经济陷阱
与由受监管实体运营并得到中央银行支持的传统金融系统不同，以太坊依赖于去中心化的验证者网络。
Biancotti 认为，问题源于验证者以法定货币支付的实际成本（硬件、能源、连接）与以以太坊计价的收入之间的关系。如果 ETH 的美元价格 "大幅、持续 "下跌，验证者的收益将化为乌有。
在 "螺旋式下跌 "的情况下，理性的运营商会关闭机器，导致整个网络关闭。
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风险不仅在于阻止支付，还在于易受攻击。以太坊的安全性取决于其 "经济预算"，即获得网络控制权所需的成本。截至 2025 年 9 月，该预算估计为 1700 万 ETH，约合 710 亿美元。
然而，如果 ETH 的价格暴跌，破坏系统的成本也会大幅下降。
真实金融的系统性风险
到 2025 年底，以太坊托管了 170 多万种资产，其中包括价值 1400 亿美元的两大与美元挂钩的稳定币。
如果攻击者控制了一个被削弱的网络，理论上他可以 "双重消费 "代币化的政府或公司债券。
这种情况会将冲击直接转移到传统金融的资产负债表上。
缺乏 "最后贷款人"
本文强调了在危机发生时逃往安全地带的不可能性。区块链之间的 "桥梁 "往往很脆弱，无法扩展到大规模外逃。此外，由于约有 850 亿美元被锁定在DeFi协议中，缺乏中央协调使得停止交易以平息恐慌成为不可能。
Biancotti 还排除了大型私人参与者的干预，称交易所 "不太可能 "在真正的信任危机中稳定 ETH 的价格。
监管建议
总之，BoI 建议监管机构不应支持加密货币的价格，而是对发行者提出业务连续性要求。主要建议是，发行商应维护链外专有数据库，并指定一条 "应急链"，一旦以太坊层出现故障，可将资产迁移到该链上。
