美国商品期货交易委员会（CFTC）正在悄然为美国政府债券（国债）和加密货币共存的市场结构奠定基础。
扩大政府证券的交叉保证金
12 月 12 日，美国商品期货交易委员会批准从根本上扩大美国政府证券的交叉保证金（cross-margining）。这一结构性变化允许某些类别的客户（而不再仅仅是清算会员）在 CME 集团交易和清算的国债 期货之间进行交叉保证金交易。众所周知，CME 集团是美国最大的加密货币衍生品交易平台之一。
将交叉保证金扩展至客户将提高资本效率，从而增加美国政府证券这一全球最重要市场的流动性和弹性，"他说，"美国商品期货交易委员会临时主席
该命令还适用于在存管信托与结算公司（DTCC）旗下的固定收益结算公司（FICC）清算的政府证券现金。交叉保证金是一种允许公司通过抵消投资组合中的相关头寸来减少所需抵押品总额的机制。
对加密生态系统产生深远影响
市场参与者认为此举是对现有风险模型的实际考验。这些框架将来可以在一个单一的清算生态系统中支持包括政府债券、代币化基金和加密资产在内的投资组合。
对于在 CME 上交易的加密货币衍生品来说，这些订单可能会对市场产生重要影响。如果政府债券和国债期货可以大规模交叉保证金，类似的结构最终可以支持更复杂的投资组合。这些投资组合可能包括代币化的国库券和比特币现货，以支持比特币的期货头寸和芝加哥商品交易所的ETH，所有这些都受统一保证金和风险控制的管理。
监管背景以及与美国证券交易委员会的协同作用
该命令的发布时间正好是美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证券交易委员会（SEC）就加密货币开展更广泛监管工作的时间点。随着监管机构考虑如何将代币化证券和数字抵押品纳入既定的结算和托管框架，美国商品期货交易委员会的行动与美国证券交易委员会在市场结构和清算改革方面的并行工作相呼应。
特别是，由范志伟领导的委员会最近公布了一项数字资产抵押品试点。这一举措允许比特币、以太坊和 USDC 在受 CFTC 监管的衍生品市场中用作保证金。这些举措反映了监管机构对资本效率和跨资产类别风险管理的明确关注，传统市场和数字市场之间的界限越来越模糊。
