VanEck：美国公司，停止非理性购买比特币

VanEck正在敲响警钟：购买比特币的公司有可能成为自身战略的受害者，而不是投资者。该公司加密货币部门的分析师马修-西格尔（Matthew Sigel）说，现在是踩刹车的时候了，否则就为时已晚。

当购买比特币成为陷阱时

西格尔强调了一个危险的趋势：如果上市公司继续发行股票购买比特币，而同时其股票又以净资产价值（NAV）进行交易，那么它们不仅不能创造价值，反而会稀释股东资本。"

而这种风险并非只是理论上的。医疗技术公司Semler Scientific已经处于灾难的边缘。

比特币悖论

但悖论就在这里：当比特币的价格屡创新高时，塞姆勒的股价却在一年内暴跌了 45% 以上。公司股本跌至 4.347 亿美元，几乎跌至 "比特币热 "初期的水平。

数字不会说谎

Semler 的净资产收益率（mNAV）跌破了 1 倍的临界值，仅为 0.821 倍。简单地说，该公司的市值已经低于其比特币储备的价值。问题出在哪里？每发行一次新股购买比特币，就相当于以低于实际价值的价格出售公司的部分资产。这是一个恶性循环：用新股购买的比特币越多，现有股东的资本就被稀释得越多，却没有创造任何附加值。

与其他 "比特币收集者 "一样，塞姆勒也多次发行股票和举债，以筹集资金购买加密货币。理由很简单：比特币价格上涨，公司股票也会随之上涨。但数学计算结果却更为复杂。

万艾可拯救公司的秘诀

西格尔并不局限于批评，他为那些陷入比特币陷阱的公司提出了具体的行动计划：

• 如果股价连续 10 天低于资产净值的 0.95 倍，则暂停 ATM 计划
• 当比特币上涨但公司股价仍然坚挺时，转而进行股票回购
• 如果资产净值折扣持续存在，则开始战略审查--包括评估合并、分拆或完全放弃比特币战略

这位分析师特别强调了高管薪酬：奖金应该与每股净资产的增长挂钩，而不是与比特币投资组合的规模或发行股票的数量挂钩。"

最后的警告

"一旦你开始以净资产价值进行交易，股权稀释就不再具有战略意义。它变成了掠夺性的，"西格尔严厉地总结道。

VanEck 的警告正值关键时刻，随着比特币的持续走高，企业对加密货币的兴趣也与日俱增。那些将比特币视为包治百病的灵丹妙药的公司可能会发现治标不治本。与比特币相关的战略不仅需要对加密货币充满信心，还需要冷酷、理性的计算；否则，即使是最大胆的赌注也可能变成代价高昂的错误。