公链交易所的未来出现了一个新预言，但发言者并非中立方。Jake Chervinsky是Hyperliquid Policy Center的CEO，据The Block报道，他于2025年10月6日（星期二）在新加坡数字资产峰会亚洲论坛上表示：十年之内，“每一家交易所”，包括CME集团和洲际交易所（ICE），都将必须整合公链基础设施才能保持竞争力。该专访于10月7日发布。这是一个以Hyperliquid成功为前提的行业预测，并非CME或ICE的官方运营公告。根据现有公开信息，两家机构迄今宣布的方案均不涉及公链网络。
他究竟说了什么
换句话说，Chervinsky认为，Hyperliquid并非一家交易所，而是一套基础设施，包括美国在内的不同主体均可使用。他将其比作比特币、以太坊和Solana：一条公链，他说，没有理由注册为交易所。The Block英文原文的关键表述是：“我预计，如果我们成功了，十年后每一家你能想到的交易所，无论是Kraken、Coinbase这样的加密平台，还是洲际交易所、芝加哥商品交易所这样的传统机构，都将必须整合这项技术才能参与竞争。”
The Block援引的理由包括：共享账本带来的韧性、安全性和透明度，以及较低的成本与更快的速度。Chervinsky还补充说。Hyperliquid无意与Kalshi、Coinbase、Robinhood和CME竞争，而是处于技术栈的更底层。关键前提在于：这句话以“如果我们成功了”开头，并非断言这件事必然发生，而是描述若该模式奏效将出现的局面。
谁在说话，为何重要
Hyperliquid Policy Center是一家总部位于华盛顿的非营利组织，成立于2026年2月18日，专注于去中心化金融监管领域的游说与研究工作。据CoinDesk报道，该机构由Hyper Foundation资助，后者为支持Hyperliquid生态系统拨付了100万枚HYPE代币，按发行时价格折合约2900万美元。在The Block的专访中，这一资金来源据我们所知并未被提及。我们在此特别指出：一位倡导交易所采用某项技术的人，同时领导着一个专门为这项技术发声的机构。这不意味着他的判断有误，但意味着这一预言应被视为一种立场，而非中立估计。
同样的逻辑也适用于他对CME的评价。Chervinsky认为，CME对美国商品期货交易委员会（CFTC）提起的诉讼仍悬而未决，且胜诉可能性极低；他还表示，永续合约并不会蚕食CME已提供的到期期货的交易量。这些均为个人观点，在此如实转述。
CME与CFTC的博弈
换句话说，今年5月，CFTC批准了Kalshi和Coinbase首批永续期货产品。6月18日，CME在华盛顿联邦法院对CFTC及其主席Michael Selig提起诉讼，主张相关合约应被归类为互换合约，并指控该机构政策方向突然转变。CFTC一位发言人将此定性为针对该机构的“法律战”。据The Block报道，该案目前正等待法院就驳回申请作出裁定，CFTC方面认为CME不具备提诉资格。在此之前，我们曾报道Hyperliquid进军美国市场的历程：从Trump关于监管路径的表态，到与Kraken和Bitnomial合作的设想，后者目前仍未获得正式批准。
持续交易问题同样值得关注。据Investment Executive报道，CFTC于7月9日暂停了CME一份石油合约的上市申请，该合约原本将允许24小时交易，目前该机构正就此征集公众意见。10月2日，CME撤回了一份关于10桶原油合约实现全天候交易的申请，理由是“核心利益相关方”担忧在未经充分验证的情况下会产生意料之外的后果。The Block援引了另一种说法，即人员配置问题，但我们查阅的CME官方声明中并未提及。Chervinsky对此提出异议，称CME意图“拖慢进程，因为它尚未准备好加以利用”，并认为CME误判了能源市场对24/7交易的真实需求。
CME、ICE与华尔街正在构建什么
评估上述预测，最直接的切入点是审视各方当前的实际动作。ICE作为纽约证券交易所的母公司，于1月19日宣布推出一个代币化证券的交易与链上结算平台，支持全天候运行，可用稳定币提供资金，并兼容多条区块链，但未指定具体网络。该平台仍有待监管批准，上线日期尚未确定。据The Block报道，一名ICE高管将支持代币化证券定性为推进“链上市场基础设施”战略的关键一步。CME则于3月24日联合BMO，在Google Cloud Universal Ledger上推出代币化现金服务，旨在实现实时保证金结算，预计于2026年下半年落地，同样等待监管批准。The Defiant将该账本描述为具有许可访问控制的一层网络，并非公开网络。
DTCC于7月15日完成了首批真实资产交易，涉及股票、ETF及代币化国债，结算在Hyperledger Besu与Canton Network上进行，并计划于10月扩大规模。据CoinDesk报道，在此次测试中，JPMorgan使用代币化抵押品在CME完成保证金缴纳。代币化进程在其他领域同样稳步推进：纳斯达克向Kraken投资1亿美元布局代币化股票，伦敦证券交易所与Kraken合作将100只股票上链，欧洲央行则已启用Pontes系统以央行货币结算代币化证券。
CME与ICE预测摘要
哪些已被说明，哪些尚未说明。来源：The Block、CoinDesk、ICE与CME官方公告
- 已表述：Chervinsky于10月6日称，十年内每家交易所（包括CME和ICE）都必须整合公共区块链基础设施才能保持竞争力，但加上了“如果我们成功的话”这一前提。
- 并非：CME或ICE的官方声明。发言人执掌一家由Hyper Foundation资助的中心，且CME与CFTC之间的诉讼仍在审理中。
- 现状：ICE正在筹备代币化平台但未指定具体网络，CME在许可访问账本上推进代币化现金服务，DTCC则在Besu与Canton上开展工作。
更深层的解读
问题不在于CME和ICE是否会采用代币化，它们已经在这样做了。真正的分歧在于选择哪种类型的网络。许可访问账本让交易所保留对参与者、信息可见范围以及监管合规方式的完整控制权；而公共网络则会将部分控制权转移至运营商边界之外。正因如此，Chervinsky的预测并未描述CME和ICE迄今宣布的内容，而是描述了其预测成立所需发生的条件。即便是Hyperliquid，若要触达美国客户，据业内讨论也需借助Bitnomial这样受监管的中介机构，而非直接开放访问。
与此同时，监管机构保持审慎态度。欧洲证券和市场管理局（ESMA）已发出警告，加密市场与传统金融之间的关联已足够紧密，足以传导系统性冲击，正如本站在代币化市场报告分析中所述。传统金融与开放基础设施的绑定越深，这一风险就越难忽视。判断当前预测能否成立，有三个关键信号值得持续跟踪：CME对CFTC诉讼案的裁决结果、纽约证券交易所代币化平台的监管批准进展，以及Kraken收购Bitnomial是否会影响Hyperliquid永续合约业务的走向。在这三项结果落地之前，所谓预测不过是当事方的单边声明，真正的验证窗口，要等十年之后才会打开。
