「货币的价值不在于其技术，而在于其背后的制度与规则。」2025年5月4日，意大利银行副行长基亚拉·斯科蒂（Chiara Scotti）在罗马主持国际研讨会“Digital Assets and Monetary Policy Transmission”时，以这句话开场，整场演讲由此展开。斯科蒂自2024年2月出任意大利银行副行长，此前曾在美联储系统（华盛顿及达拉斯）任职二十年。她的提议并非理论构想：欧洲现有支付体系应朝代币化方向演进。换言之，无需等待数字欧元，而是直接将SEPA代币化。
SEPA体系已然成熟，缺的只是代币化
SEPA（单一欧元支付区）覆盖36个欧洲国家，是企业和个人日常转账的基础设施，从米兰汇款至巴塞罗那、或从法兰克福自动扣款，均依赖于此。根据欧洲央行数据，2025年上半年，SEPA处理的非现金交易量达116万亿欧元，较上年同期增长2.9%。这一基础设施覆盖广泛、标准统一，且已在各成员国间实现互操作。
问题在于结算速度和可编程性的缺失。传统SEPA支付涉及多个中间环节，耗时较长。代币化SEPA将实现基于分布式账本的实时结算、可自动执行的智能合约、链上透明度，并能与代币化金融产品无缝整合，例如Legal & General已将500亿英镑规模的代币化基金部署至以太坊。这一切无需从零构建，只需在现有基础上升级。
斯科蒂将SEPA称为“欧洲特有资产”，这一措辞绝非随意。欧洲不需要发明新的支付基础设施，它已经拥有一套。关键在于：欧洲是否愿意在他人抢先之前，主动将其迁移至链上。
Fast payment systems and their interlinking across borders offer a concrete opportunity to transform cross-border #payments. Deputy Governor #Bankitalia Chiara Scotti spoke today at Reykjavík Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland @centralbank_is.
，Banca d'Italia (@bancaditalia) May 8, 2025
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代币化SEPA对欧洲支付用户意味着什么？
对于欧洲企业而言，变化将是实质性的。目前，米兰与阿姆斯特丹之间通过SWIFT结算需要数小时，通过直接借记则可能长达数天。代币化之后，同样的支付可在共享分布式账本上于数秒内完成结算，且背后仍是持有真实存款的受监管银行，制度保障不变。
这里涉及的不是私人稳定币，也不是欧洲央行的CBDC，而是代币化存款，即由现有商业银行发行的数字化银行存款表示。意大利银行已联合另外63家机构对这一模型进行了测试：在欧洲央行2023年至2024年开展的DLT试点中，逾200笔交易共完成超过15.9亿欧元的结算，且全部以央行货币计价。代理行链条中存在的交易对手风险将因此消除。对于从事跨境稳定币支付或以欧元进行资金管理的用户而言，代币化SEPA与Solana上USDC之间的差距将大幅缩小。
稳定币的压力，不可忽视
根据The Block数据，2026年5月，全球稳定币市场规模已超过3220亿美元。欧洲央行的预测显示，随着印度和巴西等新兴市场加速采用，这一数字可能攀升至7300亿美元。欧元区内，目前已有三分之二的刷卡交易经由非欧洲支付网络处理。在欧元区21个成员国中，有13个国家的实体零售支付完全依赖Visa和Mastercard。同场研讨会上，欧洲央行执委会成员皮耶罗·奇波洛内（Piero Cipollone）明确表示：基于DLT的市场需要以代币化形式存在的央行货币，这不是一个选项，而是前提条件。
数字欧元项目在分析层面仍是最为成熟的方案，试点计划于2026年中启动，若欧盟法规今年获批，正式发行预计在2029年。但这意味着三年的等待期。而美元稳定币眼下已在数百万欧洲人的手机里流通。斯科蒂的提议正是针对这一现实：无需等到2029年，利用已有网络、标准和制度信任的SEPA，现在就将其迁移上链。
欧洲央行的Pontes项目旨在将TARGET基础设施与DLT平台连接，预计于2026年第三季度进入试点阶段。Appia项目则着眼于构建欧洲代币化资产的长期综合生态系统，路线图延伸至2028年。
根据花旗银行的估算，到2030年，全球代币化存款规模可能达到100万亿至140万亿美元。据Finzly和American Banker的数据，目前仅有四分之一的银行在技术上具备支持代币化存款的能力。基础设施已经到位，各机构正在积极布局。数字欧元条例文本是任何人都无法以行政手段突破的瓶颈。斯科蒂没有明说，但含义清晰：代币化SEPA，正是绕开这一瓶颈的路径。香港方面，HKMA已在探索类似的代币化货币基础设施路径，这一欧洲动向对亚太地区机构投资者同样具有重要参考价值。
