历史性的变革正在矿业领域悄然发生。那些依靠挖矿积累了数十亿美元资产的公司，正在拆除ASIC矿机、抛售BTC储备，将数据中心改造为人工智能基础设施。这不是战术层面的调整，而是一场正在重塑整个行业身份的无声革命。
根据CoinShares 2026年第一季度报告，上市矿企的AI营收占比可能在2026年12月前达到70%——而目前这一数字仅约为30%。这一数据本身已说明一切。
比特币挖矿为何不再盈利
问题的根源很简单：当前挖掘一枚比特币的成本已超过其市场价值。据CoinShares数据，2025年第四季度，上市矿企生产单枚BTC的平均成本约为79,995美元。而同期比特币价格在68,000至75,000美元之间震荡，亏损已是结构性的，而非暂时性的。
2024年4月的比特币减半将每区块奖励从6.25枚削减至3.125枚BTC，每单位算力的保障收益随之腰斩。算力价格（hashprice）——衡量矿工每拍哈希每日收益的核心指标——在2026年第一季度跌至约每PH/s/天29美元，创下2024年减半后的历史新低。比特币挖矿毛利率已从2021年牛市的90%跌至如今的约60%，而AI云计算业务的毛利率高达85%，且能耗成本更低。
这一等式已变得难以为继，行业数据说明了一切。
如需深入了解减半机制及其结构性影响，请参阅我们的完整指南：比特币减半的运作原理。
谁在出售比特币转而购买GPU
已正式启动战略转型的矿企名单相当长。以下是最具代表性的几个案例。
MARA Holdings近几个月已出售逾10亿美元的比特币——这一举动若发生在一年前，对于这家以狂热HODL著称的公司而言无异于丑闻。首席执行官Fred Thiel表示，目标是"将算力引导至最具生产力的用途。"MARA目前仍持有53,822枚BTC，但其战略面貌已焕然一新。
Core Scientific或许是转型最为彻底的案例。这家公司于2024年从破产中重组复出，随即与CoreWeave签订了一份为期12年、总价102亿美元的协议。为加速业务转型，公司出售了约1.75亿美元的比特币，其AI托管业务收入占比已达总营收的39%。
Hut 8与谷歌支持的Fluidstack签署了一份为期15年、价值70亿美元的合同，将建设一座245兆瓦的AI数据中心。该公司在2025年第四季度财报电话会议上明确表示，比特币已不再是其"长期战略重点。"
IREN（前身为Iris Energy）与微软达成97亿美元协议，将在其位于德克萨斯州Childress园区内，以200兆瓦功率部署76,000块NVIDIA GB300 GPU。该公司国库持有比特币数量为零——绝对的零。这是一种主动的战略选择，而非被迫之举。
TeraWulf已签署总额128亿美元的HPC合同，目前已有27%的营收来自AI业务。Cipher Digital（前身为Cipher Mining）已清算其34%的BTC储备，并致力于转型为纯粹的HPC基础设施运营商。
答案是：这个网络比人们想象的更具韧性。算力（Hashrate）已从2025年10月的峰值1,160 EH/s回落至目前约961–1,000 EH/s，但比特币的难度调整机制已随之自动修正。网络在2025年底连续出现三次负向难度调整，这是自2022年7月以来首次出现类似序列，但并未引发灾难性后果。
矛盾的是，坚守纯矿挖业务的矿工——拥有新一代硬件和低成本能源渠道——实际上处于结构性更强的竞争地位，因为竞争对手已大幅减少。CoinShares预测，若比特币价格重返10万美元上方，算力或将于2026年底前达到1.8泽塔哈希（ZH/s）。
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战略转型的风险
然而，这一切并非毫无代价。此次行业转型带来了前所未有的高负债水平，是矿业历史上从未出现过的规模。
IREN持有约37亿美元可转换票据。TeraWulf总债务约为57亿美元。Cipher Digital已发行17亿美元优先有担保票据，单季度利息支出从320万美元骤增至3340万美元。这些已不是普通矿企的债务规模，而是基础设施运营商式的豪赌——押注AI营收能够足够快地覆盖债务义务。
一旦谷歌、微软等超大规模云服务商放缓算力采购需求，高杠杆企业将面临严峻的流动性危机。据CoinDesk报道，这一风险切实存在，投资者在布局相关标的前必须充分认知。
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亲历者的选择与表态
Bitfarms首席执行官Ben Gagnon言辞直接："我们已不再是一家比特币公司。"这句话震动业界，却也精准捕捉了当下的时代精神。Bitdeer已清空BTC储备以为AI扩张提供资金。Riot Platforms虽步伐稍慢，也已与AMD签署了首份数据中心租赁协议。
行业声音来自Meltem Demirors（Crucible Capital普通合伙人）："比特币挖矿为AI算力热潮和现代数据中心奠定了蓝图。"
结语：一个时代的终结，另一个时代的开始
矿工作为比特币意识形态守护者、坚定HODLER与聪积累者的叙事，正在现实经济压力下土崩瓦解。这个构建了史上最安全区块链的行业，正在将自身重塑为下一代语言模型的基础设施。
这对比特币而言未必是坏消息。但这意味着网络将愈发依赖高效、专业化的矿工——那些不被AI算力业务分心的矿工。据CoinShares研究报告，2028年下一次减半到来时，其结构性背景将与此前所有减半截然不同。
谁能存活？那些已经做出选择、明确站队的玩家。
