Tether于2026年第三季度录得净营业利润15亿美元，储备缓冲近乎翻倍。根据10月30日发布并经全球前五大会计师事务所BDO核证的报告，截至9月30日，Tether资产总额为1914.5亿美元，负债为1835.0亿美元，差额79.5亿美元即为USDT持有者的保障资本垫。6月底时这一数字仅为41.1亿美元。Tether 2026年第三季度储备因此接近3月时的水平，但要理解其中原因，需要将目光投向比特币，而非单纯关注利润。
本文基于Tether官方公告及BDO储备报告全文，并参照CoinDesk所报道的6月底数据以及Cointelegraph的相关报道进行核对。文中所有数据均来自BDO报告，特别注明者除外。
BDO核证了什么，又有哪些限制？
本报告由BDO Advisory Services米兰办公室于10月30日签署。审计采用ISAE 3000合理保证准则，这是该标准下最高级别的核证，但仍不等同于经过全面审计的财务报表。BDO在报告中对此有明确表述。结论仅涵盖截至9月30日23:59的储备明细表及资产负债总额，范围不超出此。
报告范围之外的内容包括：前后各季度的交易情况、报告附注（核证人对此不发表意见），以及在极端市场条件下各估值的稳健性。这是某一精确时间点的快照，而非整个季度的动态记录。报告未提出任何保留意见，但提及了纽约一宗与2017至2018年比特币价格相关的未决民事诉讼，因诉讼结果无法估计，Tether未就此计提任何准备金。
1914.5亿美元资产的构成
实际上，最大一块是短期美国国债：根据BDO报告。美国国库券持仓达1228.4亿美元。加上952亿美元的隔夜回购协议。Tether对美国国债的直接与间接敞口合计约为1324亿美元。此外还有718亿美元的定期回购协议。少量非美国国库券以及现金头寸。流动性最高的资产合计为1395.8亿美元。据本刊测算约占负债总额的76.1%。
其余资产存在价值波动风险：黄金及贵金属190.8亿美元、担保贷款141.8亿美元、比特币83.7亿美元、其他投资60.0亿美元、上市股权41.8亿美元及公司债券6400万美元。这部分合计518.7亿美元，据本刊测算占资产总额约27.1%。如需了解稳定币担保机制的基础知识，可参阅我们的稳定币指南。
