金融机构终于学会接受比特币的波动性。原因很简单：波动是可测量的，而且通过复杂的策略，波动是可控的。
基金可以利用期权或期货对冲价格波动，但无法对冲薄订单簿、价差悬置或重新平衡时可见的滑点所产生的成本。总之：流动性比标题更重要。
现货层：深度与补仓能力
第一层分析是现货执行。我们通常会简单地查看买入-卖出价差（最佳买入价和卖出价之间的差距），但这可能会产生误导。
Spin Interactive
Kaiko等机构进行的行业研究表明，应在 1%的水平上监控市场深度：即平均价格 1%范围内可用的流动性总量。当市场深度下降时，即使是很小的订单量也会造成不成比例的价格波动。另一个关键因素是 "回补"：大额交易后流动性返回订单簿的速度。弹性市场与脆弱市场的区别正是在于这种立即回补的能力。
时间因素：流动性并非恒定不变
虽然比特币每天 24 小时交易，但机构流动性的分布并不均匀。琥珀数据（Amberdata）的数据显示了日内和周内的节奏：市场深度往往在大型金融中心办公时间重叠之外急剧收缩。
这意味着，在纽约或伦敦交易时段，市场看似稳固，但到了隔夜或周末时段，就会变得机械脆弱。最近的分析表明，在接近心理价位（即所谓的 "整数"）时，总深度下降 30% 会使市场变得异常敏感，从而将简单的流量转变为剧烈的价格事件。
Michael Marshall
衍生品与ETF：压力传递器
当现货市场趋缓时，衍生品的重要性日益凸显.永久掉期和期货可以集中杠杆作用；如果融资利率上升过多，定位就会变得 "拥挤 "和脆弱。
ETFs发挥着矛盾的作用。它们创建了一个二级市场，投资者可以在不直接接触相关比特币的情况下进行股票交易。
稳定币：隐形现金基础设施
最后一个支柱是现金流动性。机构不仅需要 BTC 流动性，还需要可靠的 "轨道 "来移动抵押品和现金。如今，稳定币是这一系统的核心。
流动性越来越多地受到监管的影响：资本倾向于向稳定币受到监管、退出渠道确定的地方集中。
结论：无需猜测的测量
要了解市场是否正在成熟，您需要查看以下数据：
- 主要交易所 1%的丰度。
- 固定规模订单的标准化滑点。
- 作为杠杆率温度计的永久合约的融资率。
- 与创建/赎回数据交叉引用的 ETF 量。
如果这些层面的数据同步改善，比特币就会成为一种可广泛交易的资产。否则，机构将继续购买，但会非常谨慎，躲避在衍生工具中，并将流动性低的时段视为高风险区域。
