介于人工智能和圣诞老人反弹之间的华尔街：风险还是机遇

随着2025年即将结束，华尔街发现自己陷入了两股对立力量的夹击之中：一是对人工智能（AI）交易的疑虑与日俱增，这种交易推动了今年的涨势；二是历史上可靠的季节性模式，近一个世纪以来，这种模式一直推动市场在12月份走高。

这种紧张局势让投资者争论是追逐年底的涨势，还是为可能出现的回调做好准备。

俗话说，"拥挤的交易不会轻易赚钱"。所谓的圣诞老人反弹涵盖了12月的最后五个交易日和1月的前两个交易日，自1929年以来，79%的时间都取得了收益，平均收益率为1.6%。

在过去八年中，仅出现过一次下跌。然而，怀疑论者认为，这种模式已经声名狼藉。

股票以外的风险资产也出现了裂痕。比特币的交易价格约为89460美元，在11月底未能维持在95000美元以上的水平后，过去一个月下跌了6.9%。这种加密货币的市值目前约为 1.78 万亿美元。

人工智能的真相时刻

最根本的问题在于人工智能行业，该行业在过去三年中引领 S&P 500 指数上涨了 30 万亿美元。根据布鲁姆伯格的报道，怀疑的迹象越来越多：从最近英伟达（Nvidia）的抛售到甲骨文（Oracle）在报告人工智能支出高于预期后的崩溃，再到围绕OpenAI相关公司的情绪的恶化。

"我们正处于周期的严重阶段，"Callodine Capital Management首席执行官吉姆-莫罗（Jim Morrow）评论道。

"这是一个好故事，但在这一点上，我们正在打赌，看看投资回报是否真的会很好。"

成本负担是惊人的。Alphabet、微软、亚马逊和Meta预计将在未来12个月内在数据中心上花费超过4000亿美元。它们的合并摊销费用将增加两倍，从 2023 年底的约 100 亿美元增至 2026 年底的 300 亿美元。

《华尔街日报》援引 Teneo 的一项调查显示，目前只有不到一半的人工智能项目产生了超过成本的回报。不过，68% 的首席执行官计划在 2026 年增加人工智能支出。

调查显示，营销和客户服务是人工智能最有成效的用途，而在安全、法律和人力资源方面的应用则落在后面。在预期方面也存在差距：53%的机构投资者预计在六个月内获得回报，而84%的大公司首席执行官认为这需要更长的时间。

乐观的原因

尽管如此，与点com的崩溃相比可能有些夸张。纳斯达克 100 指数目前的预期市盈率为 26 倍，远低于 2000 年泡沫高峰时超过 80 倍的市盈率。

Nvidia、Alphabet 和微软的市盈率均低于 30 倍。此外，历史有利于乐观主义者。根据财经通讯The Kobeissi Letter的报道，12月的最后两周是75年来股市长得最好的一周，S&P 500指数有可能在年底达到7000点。

短期内，季节性强势和 FOMO 可能会继续支撑市场。但展望 2026 年，决定市场走向的关键变量将是人工智能投资是否会产生实际回报。