1月28日是数字金融未来的分水岭。在一次协调行动中，美国证券交易委员会（SEC）各部门发布了一个全面的代币化证券分类框架。
同一天，Robinhood 首席执行官弗拉德-特内夫（Vlad Tenev）公开提出了股票市场大规模代币化的挑战，这标志着该行业过去的欺诈行为与受监管的未来之间的明确分界线。
美国证券交易委员会框架：明确托管和合成技术
美国证券交易委员会发布的"关于代币化证券的声明"不仅仅是一份技术文件，更是联邦法律如何适用于区块链的系统映射。该机构将资产分为两大类：
- 发行人发起的代币化证券：在这种情况下，公司直接以代币的形式发行股票。在这里，区块链充当主要登记处，代币的转让与所有权的合法转让一致。
- 第三方赞助的代币化证券：外部实体创建代币，复制现有股份。这一类别又进一步细分为托管模式（代币代表存放的真实股票的间接权益）和合成模式（只提供价格风险，不提供所有权）。
Mirror协议：历史阴影与权道亨的谴责
"镜像协议 "一案（现在被称为合成资产的 "黑暗先例"）有力地证明了这种明确性的必要性。2020 年，Do Kwon 在区块链 Terra 上推出了 Mirror，承诺以民主方式获得苹果和特斯拉等股票。
根据 2025 年 12 月的定罪，Do Kwon 通过机器人和夸大的采用数据操纵了价格。2022 年 UST 和 LUNA 的倒闭使 400 多亿美元的储蓄化为乌有。
Kwon 的逃亡以他在黑山被捕和被判 15 年监禁而告终。
Robinhood与实时结算的挑战
与 Mirror 不同，Robinhood 将自己定位为受监管的参与者。该公司已在欧洲拥有 2000 多令牌股票，并根据 MiFID II 法规运营。弗拉德-特内夫（Vlad Tenev）选择在 GameStop 危机周年纪念日为区块链辩护，他认为 "T+2 "结算系统（两个工作日完成一笔交易）存在不合时宜的风险。Robinhood的愿景是在未来几个月内从合成模式转变为托管模式，允许投资者实际持有他们的股权代币，在DeFi，消除平台破产时资本全损的风险。
迈向《CLARITY法案》
尽管美国证券交易委员会的文件不具有法律约束力，但它为未来的立法者设定了方向。Tenev 敦促美国国会通过CLARITY法案宏观类别，该法律将防止未来的委员会逆转市场数字化所取得的进展。
在这种情况下，代币化不再仅仅是一项技术实验，而是基础设施的必然选择。镜像协议》代表了伪装成创新的非法行为的失败，而美国证券交易委员会的新框架和Robinhood的推动则旨在将华尔街转变为一个全天候、透明和即时的市场。
