英格兰银行副行长、金融稳定负责人Sarah Breeden于5月14日接受《金融时报》采访时坦承，此前的稳定币监管提案“过于保守”。据CoinGecko数据，英镑稳定币市场规模不足全球3150亿美元市场的0.5%。这一数字令人警醒。
原始提案的两大经济症结
自2025年秋季起，金融科技与加密行业便对两项具体提案持续施压：一是每人每款稳定币持有上限2万英镑，二是须将40%准备金直接存入央行且不计利息。Coinbase首席执行官Brian Armstrong曾致信英国用户，呼吁联署请愿。超过85,000人响应签名。如今，英格兰银行用Breeden的原话表述，对替代方案“真正持开放态度”。
原提案的逻辑脉络清晰，根源在于现实教训。2025年11月的方案以2023年硅谷银行倒闭为参照：一旦稳定币遭遇挤兑，英国银行将面临存款快速流失的风险。出发点可以理解，但对任何有实际抱负的发行商而言，经济代价难以承受。
第一个症结是持有上限。个人上限2万英镑，企业上限1000万英镑。没有任何其他主要司法管辖区提出类似限制。对于希望用稳定币处理跨境B2B支付的企业来说，1000万英镑是一道操作红线，而非审慎边界，实际上切断了大多数有价值的企业应用场景。
第二个症结在于准备金结构。提案要求40%资金无息存入央行，另外60%投入短期英国国债。相比之下，Circle管理USDC时，约88%的准备金持有美国国库券及回购协议，几乎全额赚取收益。稳定币风险分析平台Range的首席执行官Andres Monty测算，按英国国债收益率约4%计算，40:60的准备金结构每十亿英镑流通规模将使英国发行商每年额外承担约1120万英镑成本。换算下来：发行规模达50亿英镑时，与美国GENIUS Act框架下竞争对手相比，每年额外成本接近5600万英镑。这不是一个可持续的数字。
来源：英格兰银行2025年11月咨询文件 · Range首席执行官分析，Decrypt，2026年5月
稳定币发行商非生息准备金要求对比（%）
* 英格兰银行修订后数字为基于Range首席执行官分析（2026年5月）的估算值。美国GENIUS Act不设非生息准备金下限。以上数据仅供参考。
* 英格兰银行修订后数字为基于Range首席执行官分析（2026年5月）的估算值。美国GENIUS Act不设非生息准备金下限。以上数据仅供参考。
