MakerDAO：MKR 的功能和价值

MakerDAO是一个基于以太坊区块链的去中心化金融（DeFi）生态系统。该系统的核心是名为 DAI 的稳定币，与其他稳定币不同，它不受法定准备金的保证。其稳定性由协议中实施的一套智能合约和经济机制来保证。这项研究的目的是评估 MakerDAO 协议的 MKR 治理令牌的收益和风险。研究的重点是分析 MKR 代币的价值与协议采用率之间的关系，验证代币的价值是否与协议采用率直接相关。

MakerDAO 简介

MakerDAO是管理 DAI 的 dApp，DAI 是一种与美元挂钩的稳定币，1 DAI=1 美元的关系。基本上，MakerDAO 接受许多加密货币作为抵押品，用户可以用它们来铸造 DAI 并按需使用。

为了保证协议安全，避免坏账，对每种资产可铸造的 DAI 数量都有限制（关于上述情况，一个值得注意的案例是最近涉及 CRV 代币和 AAVE 货币市场的事件，在该事件中，对每种资产都没有设定具体的限制）。该限额取决于资产的风险承受能力。资产风险越高，可铸造的 DAI 数量就越低。该限额由 DAO 设定，DAO 还设定了清算费用，当提供的抵押物不足以偿还用户的债务时，清算费用就会发生。

协议的一个附加保护系统要求各种金库相互分离，以免将单个金库的问题扩散到整个 dApp。

DAI 如何维护 Peg

除了前面提到的结算费用外，DAI的铸造过程中也会产生费用。这两项费用都为制造者缓冲区提供资金，即保持 DAI 稳定和安全的大型储备，协议的各种收入来源都流入其中。如果缓冲区中的 DAI 不足以支付用户铸造的 DAI，那么缓冲区中的 DAI 将补充抵押品。如果缓冲区中的金额不足，就会铸造新的 MKR 并用 DAI 进行拍卖，以偿还债务并保持 DAI 的抵押性。

制造者缓冲区的容量是有限的：
当 DAI 超过 DAO 设置的缓冲区上限时，它将被拍卖。买家只能通过提供协议管理代币 MKR 参与拍卖。谁提供的 MKR 最多，谁就赢得 DAI，提供的 MKR 将由基金会自行烧毁。这一操作旨在使 MKR 变得稀缺，因为我们知道，减少流通硬币的数量往往会提高其价值。不过，我们也有一些反思，在介绍完协议的运作方式后，我们将立即进行反思。我们必须指出，这个过程并不是自动进行的；事实上，是基金会决定何时拍卖剩余的 DAI。

制造商缓冲区和拍卖： 它们如何影响 MKR 的定价

该协议的可持续性完全基于拍卖，共有 3 种类型。

剩余拍卖：中标者从缓冲区购买剩余的 Dai，以 MKR 支付，这些 MKR 将被烧毁，以减少流通中的 MKR 数量。假定这对 MKR 的价格有利；

抵押品拍卖：中标者用 DAI 购买在清算金库中用作抵押品的资产。收到的 DAI 用于支付金库中的未偿债务，由于这是拍卖，假定抵押品的购买价格低于市场价格，从而产生未偿债务（缺口）--MKR 价格中性；

债务拍卖：中标者通过 DAI 从基金会购买新铸造的 MKR，以支付抵押品拍卖无法支付的未偿债务。MKR 由系统铸造，从而增加了流通代币的数量。竞拍者被称为 Keepers，即 MKR 价格的承担者。

MKR的治理效用：

MKR的持有者在DAO中拥有投票权，他们可以投票进行以下操作：

添加新的资产类型作为抵押品及其风险参数；

修改一个或多个现有抵押品资产类型的风险参数，或为一个或多个现有抵押品资产类型添加新的风险参数；

修改 DSR（戴储蓄率）；

选择主甲骨文集；

选择紧急甲骨文集；

启用紧急停止；

升级系统。

MakerDAO 协议风险

该协议虽然是最长寿、最安全的协议之一，但并非没有风险。需要考虑的一些风险：

抵押品波动性：贷款以 ETH 或其他代币作为抵押，而代币的价格可能会波动。如果抵押品的价值大幅下降，可能会触发清算事件，即抵押品被出售以偿还未偿债务。这将导致资金损失。

智能合约风险：MakerDAO 和所有 dApp 一样，依赖于智能合约来运行。

监管风险：DeFi 的监管环境在许多司法管辖区都是不确定和不断变化的，因此针对 DeFi 或直接针对 MakerDAO 的监管行动可能会对协议产生负面影响。

市场风险：在 COVID 大流行开始时的市场混乱中，由于许多人急于在市场上出售资产，DAI 稳定币从 1.00 美元涨到了 1.11 美元，而在最近的银门破产事件中，尽管是由于间接原因，但 DAI 的交易价格暂时跌至 0.88 美元的低点。

管理风险：MakerDAO 的去中心化管理由 MKR 持有者管理，如果该系统停滞不前或受到损害，协议及其用户将受到负面影响。

DAI 储蓄率

Dai储蓄率是提供给持有DAI的人的利息。

DAI的资金来源是CDP支付的稳定费，即投币（借入）Dai支付的稳定费和其他收入来源。

Maker 基金会目前正在进行一项关于最佳利率政策策略的研究。

如果 DAI 的市场价格低于 1 美元，DSR 就会增加。这将增加需求，抑制供应，从而使市场价格向 1 美元的目标价格上涨。

如果 DAI 的市场价格高于 1 美元，RSP 将下降，这将抑制需求，增加供应。

MKR：基本面有多稳固？

尽管协议具有非凡的功能，DAO 也是最发达的协议之一，但人们对 MKR 代币投资的稳健性仍然心存疑虑。在介绍协议如何运行的过程中，有人提到，除了作为治理代币的实用性值得怀疑外，代币的铸造或烧毁取决于协议的可操作性。因此，我们了解到，当缓冲区中的 DAI 超过 DAO 规定的限额时，MKR 就会出现唯一的积极情况。这些代币将被拍卖，从市场上筹集 MKR，然后烧掉。

回购操作

Buyback 在传统市场中非常常见，股东根据对公司未来利润的估值购买股票，他们倾向于以股息的形式分配这些利润或将其再投资于公司本身。在第二种情况下，股息的分配不是为了加速增长，而是为了提高市场地位，创造更多利润，用于分配或再投资。

回购在传统市场上之所以有效，是因为一个数学问题。事实上，回购会影响某个指标，即EPS（每股收益）。在市场上回购库存股并将其注销，可以确保每个投资者拥有公司更大的股份，从而获得更多的股息，因为公司的利润将分配给更少的股东。上述效应导致每股收益指标暂时上升，但通过在市场上购买价值被低估的股票，几乎可以立即对其进行再平衡，从而使其价格上涨，每股收益恢复到以前的水平。

MakerDAO 不向 MKR 派发股息。MKR 不保证收益，MKR 的每股收益为 0。因此，回购减少了市场上的货币数量，但并没有提高代币的内在质量。因此，回购最终会增加价格波动，这取决于市场阶段。如前所述，回购不是自动的。基金会将自行判断何时启动多余 DAIs 的拍卖，可以理解的是，这不会在牛市期间发生。那么，哪些基本面因素会推高 MKR 的价格呢？简单的供求法则就能满足要求吗？

结论

总之，MKR 并不具备长期投资所需的强劲基本面。媒体回购的潜在推动力无法弥补我们提到的协议所附带的风险。然而，该协议的健全性仍然是绝对的，如果 MKR 能够以某种方式成为一种生产性资产，根据数学指标进行基本估值，证明其被市场低估是合理的，那么鉴于该协议毋庸置疑的有效性和历史，MKR 将成为长期战略投资组合中最值得持有的资产之一。在 Spaziocrypto，我们致力于公正、深入、免费的研究和信息，我们很高兴您能与我们一起了解 MakerDAO 生态系统。我们期待您访问我们的加密货币指南，了解有关所有其他加密货币的更多深度内容！